柚木傢俱

　　上周，我武生物在上市之後連續4天上漲，漲幅逼近90%。獲得新股配售的投資者收益不言而喻。而此前，我武生物因一些特定投資者拿到高比例網下配售而受到質疑，甚至有學者舉報其“利益輸送”。而在證監會監管新規中，券商被賦予更多的自主權，也就是說我武生物固態硬碟推薦的“熟人配售”並未違規。這是否會帶來示範效應？業內人士稱，關鍵在於是否“新股不敗”，因為一旦新股破發，那麼自主配售就不是“禮物”，而是“炸彈”。
　　自桃園二手餐飲設備主配售陷入“熟人”關係
　　我武生物是IPO開閘後首批登陸創業板的企業之一。這家浙江製藥企業主要從事脫敏治療藥物生產，其9成銷售收借貸入來自一款主導產品：“粉塵蟎滴劑”，在細分市場占有率高達六成以上。
　　這家公司同時獲得了資本市場明星人物闞治東等人的投資。但讓這家公司持續受到關註的，並不是其業績和明星投資者，而蒸烤箱是發生在網下配售中的故事。
　　在我武生物的網下配售過程中獲得投資者熱烈追捧，系統傢俱共有499家投資者參與網下配售，網下超額認購倍數高達113倍。
　　按照A股此前的規則，網下超額配售113倍，意味著網下投資者獲得股份的比例不會超過0.9%。
　　但實際情況並非如此。在網下配售向公募基金傾斜的情況下，我武生物的網下配售公告顯示，在報價同樣有效的情況下，社保四零九組合申購了1800萬股我武生物，最終獲配61.63萬股，其他公募基金的獲配比例類似，獲配比例只有3.4%。
　　但自然人柳海彬有效申購200萬股，獲配100萬股，寧波阿爾法投資公司有效申報100萬股，獲配50萬股，獲配售的比例均為50%；而國聯安旗下一專戶投資組合，有效申報100萬股，獲配100萬股，獲配比例100%。
　　這一情況與此前市場的慣例不同，但卻在證監會新規則之內。這一變化正是證監會此前制度安排中所期望的，即賦予券商更多的自主權。
　　我武生物此前的公告指出，發行人和保薦人（主承銷商）根據自身業務開展的需要將網下投資者確定為戰略合作投資者、緊密合作投資者和其他投資者。
　　其中戰略合作者和緊密合作者一般是與發行人或承銷商有合作項目，或者有歷史合作的客戶。其中戰略合作者有望獲得全額配售。
　　但隨後有投資者和媒體指出，獲得高比例配售的投資者，與主承銷商是“關聯方”。
　　獲得全額配售的國聯安-吾同-靈活配置分級7號資產管理計劃，其管理人為吾同投資，而吾同投資的三個合伙人中，兩人曾在閩發證券工作，而我武生物主承銷商海際大和證券現任總經理馬飛，也曾在閩發證券工作。
　　還有信息顯示，海際大和與吾同相關合伙人均是復旦大學校友。
　　另一獲得網下配售比例較高的是寧波阿爾法投資，資料顯示，寧波阿爾法投資是一家專註對沖投資的資產管理公司。
　　阿爾法投資的網站信息顯示，上海證券是其合伙伙伴之一，而上海證券是海際大和的股東之一。
　　一名保薦代表人認為，“戰略投資者”或者說承銷商的客戶如何界定，可能需要更清晰的標準，但目前看來，不能確認獲配比例高的投資者，有熟人關係的投資，就存在利益輸送。
　　按照承銷商的定義，與承銷商有歷史業務往來的投資者，都有可能被歸入戰略投資者名單中。
　　掮客與利益鏈
　　但一些業內人士指出，券商自主配售，確實存在進行利益輸送的空間。
　　此前中國證監會也明確表示，券商不得通過自主配售進行利益輸送或謀取不正當利益。這其中提及利益輸送包括通過信托代持等方式。
　　證監會調查結果出爐之前，我武生物自主配售是否規範仍難以確定。但此前部分機構人士指出，這樣的空間確實存在。
　　一家機構人士稱，已經出現過一些券商找到私募機構或者高凈值個人，尋求在打新上進行合作，相關券商人士承諾獲配高比例的新股，在打新獲得收益之後，則由雙方進行收益分成。
　　深圳一家基金公司的內部人士稱，引入自主配售機制之後，投行的權力大了很多。因為剔除比例和報價區間都是投行跟上市公司定的，而新規則之後，報價區間又特別窄，幾乎只有幾毛錢，甚至幾分錢，這就意味著新股發給誰，不發給誰，投行有相當大的話語權。
　　他說，目前在新股詢價過程中，存在一些利益輸送的可能。基金公司為了拿到新股，可能許諾給予主承銷商或是上市公司的工作人員一些回扣；其次，主承銷商或是上市公司工作人員可能通過一些渠道購買了相關資管產品。“如果沒有上述這些情況存在，即便某個機構因為跟主承銷商關係好就多拿了新股，也是合法合規的。”
　　此外與機構打新者相比，大量出現在網下配售過程中的大戶可能是更方便的渠道。因大戶的信息暴露程度更為隱蔽。
　　不過他認為，“自主配售是國外證券發行當中普遍採用的一種方式。”他說：“我武生物的例子中，如果有錯，也不是錯在自主配售的機制上，而是錯在有利益輸送的個人行為上。”
　　南方基金首席策略分析師楊德龍認為，自主配售提高了效率，但目前的情況看可能喪失了公平，實踐中，可能會增大配售過程中的尋租行為。
　　舉報與爭議
　　我武生物在自主配售方面的質疑，因一宗學者舉報再度被市場關註。學者黃建中向證監會舉報，稱應嚴懲發行腐敗，並制止我武生物發行。
　　其原因正是認為我武生物網下配售過程中存在“利益輸送”。但據稱證監會隨後並未受理這一通過網絡渠道的舉報。
　　舉報者認為，我武生物IPO配售環節涉嫌尋租腐敗，侵害了新老股東利益，破壞了市場秩序。其證據包括我武生物的發行市盈率低於創業板平均市盈率等。
　　相關知情人則透露，我武生物網下發行的公告一公佈，就遭遇了市場質疑，按照證監會加強監管的原則，海際大和應當就自主配售的問題與證監會有過溝通。
　　中國證監會1月15日披露的抽查名單顯示，我武生物的承銷商海際大和已經在證監會抽查名單之中。
　　“自主配售是否合規，是否存在利益輸送和違規也都會在證監會檢查的範圍內”，該人士稱。
　　中國證監會對此亦未作出明確的表達，但證監會在24日回應說，對於海際大和的核查正在進行之中。
　　與學者舉報相比，大部分機構參與者認為目前市場對於自主配售與利益輸送之間關係的擔憂過度。
　　一家機構投資經理稱，市場預期高，新股不敗，是各方對自主配售如此關心的主要原因。
　　我武生物在上周成功上市，在上一周的交易中，我武生物連續四個交易日大漲。其中22日至24日連續三日漲停。
　　在上周五漲停之後，我武生物股價累計漲幅達到93.6%。
　　而從目前上市的新股來看，IPO重啟以來的首批創業板和中小板新股，目前還沒有出現不賺錢的個案。
　　“自主配售加劇腐敗的看法，它假設的前提是新股不敗，但其實在本輪IPO重啟之前，市場就破發不斷”前述投資經理說，破發的情況下，自主配售就不是“禮物”，是“炸彈”。
　　歷史數據顯示，2012年A股新上市154只新股，到當年年底63%的新股處於破髮狀態；2011年有84只新股破發，占比為29.9%。
　　深圳一家基金公司的投資經理認為，未來可能會出現一隻股票“很爛”，買的人很少，投行發行不出去的情況。給予投行自主配售權，可以讓投行培養戰略合作的客戶，有利於投行改善發行失敗的情況。
　　“例如陝西煤業的景氣度相對較差，但奧賽康很火，而這兩家公司又都是同一家投行發行的，那麼投行有了自主配售權之後，甚至就可以‘搭配銷售’。”他說。
　　新京報記者 吳敏 鄭道森　　（原標題：我武生物陷“熟人配售”爭議）